Pemerintah dan BI Siaga Hadapi Tekanan Suku Bunga Global 2026–2027

Kondisi Ekonomi Global yang Menantang

Kepala Divisi Riset Ekonomi PT Pemeringkat Efek Indonesia (Pefindo), Suhindarto, menilai bahwa tekanan suku bunga global yang diperkirakan masih tinggi di tahun mendatang perlu segera direspons oleh pemerintah dan bank sentral. Hal ini menjadi penting mengingat risiko fiskal global yang diperkirakan tetap tinggi hingga dua tahun ke depan.

Dalam pidato Pertemuan Tahunan Bank Indonesia (PTBI) beberapa waktu lalu, Gubernur Bank Indonesia Perry Warjiyo menyampaikan bahwa prospek ekonomi global masih belum meredup pada 2026–2027. Tingginya utang pemerintah dan suku bunga di negara maju karena defisit fiskal yang terlalu besar berdampak pada tingginya bunga dan beban fiskal di negara-negara berkembang.

Meski begitu, Perry memastikan bahwa fundamental Indonesia masih kuat. "Kuncinya hanya satu sinergi (pemerintah dan BI)," tegasnya.

Respons Fiskal-Moneter yang Tepat

Suhindarto menilai respons fiskal-moneter harus berpusat pada disiplin koordinasi kebijakan yang tepat, dengan fokus pada penguatan kepercayaan pasar dan ketahanan ekonomi. Ia menekankan bahwa dari sisi moneter, terdapat sejumlah penguatan penting untuk menghadapi potensi risiko tahun depan.

Pertama, pengelolaan diferensial suku bunga. Menjaga diferensial BI-Rate yang cukup menarik terhadap suku bunga Federal Reserve AS maupun diferensial imbal hasil di pasar surat utang dinilai sangat krusial. Ini penting untuk menarik carry trade asing dan membendung potensi arus modal keluar (capital outflow) yang dapat merusak pasar obligasi domestik dan mengganggu stabilitas nilai tukar.

Kedua, intervensi pasar valas. Ia menilai intervensi yang terukur dan berkelanjutan di pasar spot dan Domestic Non-Deliverable Forward (DNDF) penting untuk meredam volatilitas dan mencegah depresiasi rupiah yang destabilisasi, terutama mengingat besarnya utang pemerintah dalam mata uang asing.

Ketiga, pendalaman pasar domestik. Inisiatif memperdalam pasar obligasi dan uang domestik sangat vital. Struktur pasar yang tidak terlalu bergantung pada modal asing akan meningkatkan kemampuan negara meredam gejolak yang berasal dari perubahan selera risiko global.

Langkah-Langkah Fiskal yang Perlu Dilakukan

Dari sisi fiskal, Suhindarto menegaskan bahwa konsolidasi fiskal dan pengelolaan utang yang cermat adalah kunci menghadapi tekanan tahun depan. Langkah-langkah yang perlu dilakukan pemerintah antara lain:

Pertama, rasionalisasi belanja. Peninjauan ulang dan eliminasi agresif terhadap belanja pemerintah yang tidak produktif merupakan hal mendesak. Fokus pemerintah harus dialihkan pada investasi atau belanja-belanja yang memberikan multiplier effect ekonomi tinggi agar pertumbuhan ekonomi berkelanjutan, seperti pembangunan dan penyambungan konektivitas infrastruktur serta modal manusia, alih-alih pengeluaran operasional rutin.

Kedua, peningkatan pendapatan. Ia menekankan pentingnya peningkatan rasio perpajakan melalui reformasi administrasi, pengawasan kepatuhan yang lebih baik, serta potensi perluasan basis pajak tanpa menghambat iklim investasi.

Ketiga, manajemen utang proaktif. Strategi pengelolaan utang pemerintah harus fokus pada diversifikasi dan lokalisasi melalui penerbitan SBN berdenominasi rupiah, termasuk Sukuk Hijau untuk memitigasi risiko kurs dan memperkuat pasar domestik.

Risiko Biaya Bunga Pemerintah Indonesia Mendatang

Dalam hitungan aiotrade berdasarkan data Kementerian Keuangan menunjukkan pemerintahan periode Prabowo 2025–2029 harus menghadapi utang jatuh tempo sekitar Rp 4.000 triliun. Pada 2025 saja, utang jatuh tempo mencapai Rp 800,33 triliun, sementara beban bunga utang berada di level Rp 552,85 triliun.

Mengintip APBN 2026, tekanan belum akan mereda. Pemerintah perlu menarik pembiayaan utang baru senilai Rp 781,87 triliun, ditambah lagi pembayaran bunga utang sekitar Rp 599,4 triliun.

Risiko Utama terhadap Biaya Layanan Utang

Suhindarto merinci bahwa risiko utama terhadap biaya layanan utang (debt servicing cost) Indonesia berasal dari kombinasi suku bunga global yang tinggi dan volume pinjaman domestik yang besar.

Pertama, tekanan yield global yang berkelanjutan. Suku bunga AS masih tinggi dan bahkan lebih tinggi dibandingkan sebelum pandemi. Hal ini menciptakan floor biaya pinjaman yang tinggi di pasar negara berkembang termasuk Indonesia. Konsekuensinya, imbal hasil SBN perlu tetap tinggi agar menarik investor, sehingga langsung meningkatkan biaya bunga utang. Ongkos pinjaman berdenominasi dolar AS pun ikut meningkat.

Kedua, dampak dari devaluasi rupiah. Pelemahan signifikan rupiah akan langsung menggelembungkan nilai pokok dan pembayaran bunga utang luar negeri dalam rupiah, sehingga membebani fiskal.

Ketiga, kebutuhan refinancing yang tinggi. Jika volume SBN besar jatuh tempo saat suku bunga tinggi pada 2026–2027, maka risiko refinancing meningkat. Pemerintah akan terpaksa memperbarui utang pada tingkat bunga mahal yang mengunci beban bunga tinggi untuk tahun-tahun berikutnya.

Ia juga menyoroti risiko geopolitik dan fragmentasi ekonomi global. Ketegangan antar negara adidaya dan fragmentasi ekonomi dunia berpotensi meningkatkan risk premium terhadap SBN Indonesia sehingga biaya pinjaman melonjak.